2024年11月25日开云体育，浙江环动机器东说念主要道科技股份有限公司（以下简称：环动科技）IPO获科创板受理。
环动科技是双环传动（002472.SZ）的控股子公司，由双环传动于2020年5月出资2000万元缔造。2023年9月，双环传动公告野心环动科技分拆上市事宜。
本年科创板IPO受理权贵放缓，仅在6月份、9月份各受理1家IPO肯求，手脚年内第三家受理企业，同期亦然本年第一家取得沪深来往所受理的分拆上市企业，环动科技IPO进度激励了市集的高度热心。
市集空间尚小，扩展速率受限
产物售价下滑负担功绩剖判
双环传动从摩托车齿轮起家，后进入乘用车、工程机械、商用车齿轮等领域。2013年，在齿轮领域站稳脚跟的双环传动成立双环传动机械究诘院，布局工业机器东说念主高精密摆线延缓机，并在后续终端RV延缓器量产，一举破损日企掌握。2019年底，证监会发布分拆上市新规，A股市集掀翻一股分拆上市昂然，不到半年，双环传动将机器东说念主要道高精密延缓器业务剥离，成立了环动科技。
背靠双环传动，环动科技崛升起速，在运营首年就终端盈利，并在后续终端翻倍式增长。2021年至2024年上半年，环动科技辩认终端买卖收入0.91亿元、1.69亿元、3.09亿元、1.34亿元，归母净利润0.2亿元、0.5亿元、0.76亿元、0.26亿元，仍然保持着较高增长趋势。但值得留心的是，在经由爆发式增长后，环动科技功绩增速也曾有所放缓，异常是2024年上半年，功绩增速下落显豁。
功绩高增长出丑管，究其原因，最初等于产物过于单一。环动科技现在产物包括RV延缓器、精密配件及谐波延缓器，其中RV延缓器是主要产物，2021年至2024年上半年孝敬收入0.84亿、1.59亿、2.93亿、1.26亿，收入占比辩认为94.04%、95.06%、95.05%和94.58%。
产物结构单一的风险不问可知，鄙人游应用市集爆发之际，环动科技的产物销量当然情随事迁，但一朝市集需求出现变动，其功绩高增趋势就会难觉得继。对此，环动科技在招股书中也坦言：“公司存在产物结构相对单一的风险，公司违抗市集竞争、行业波动及主要客户筹办气象变化的才智较弱。”
环动科技销售收入产物组成（开始：公司招股书）
除了卑鄙需求影响外，产物结构单一还容易因产物售价下落或原材料价钱高涨未能灵验适度产物资本，对盈利才智产生不利影响。2021年至2024年上半年，环动科技RV延缓器产物的平均销售单价辩认为2,533.45元/台、3,209.03元/台、3,065.38元/台和2,652.86元/台，在达到2022年售价峰值后运转下滑，异常是2024年上半年，该产物大幅降价，严重影响了其上半年功绩剖判。
环动科技产物单价变动（开始：公司招股书）
关于产物销售单价下滑，环动科技在招股书中默示：2024年1-6月，公司为充分把捏市集机遇并支柱自主品牌工业机器东说念主的快速发展，进一步下调了主要产物的销售单价，使得买卖收入和利润范围有所下落。但环动科技的说法并不成拔除市集疑虑。跟着环球工业的发展，工业机器东说念主的枢纽零部件RV延缓机得到快速发展，但手脚新兴市集，现在RV延缓机的市集发展天花板仍然较低。2023年，环动科技RV延缓器在国内的市集占有率达到18.89%，但该年度RV延缓器仅为环动科技孝敬了2.93亿元的收入，以此狡计，2023年国内RV延缓器市集总范围尚不及16亿元。而亚太地区是环球延缓器最主要市集，2019年孝敬了环球44.30%的延缓器销量，2023年，亚太地区延缓器市集份额或将跨越环球的一半。由此得见，RV延缓器环球市集范围仍然较小，这一定程度律例了环动科技的扩展发展速率。
行业竞争加重，大客户功绩下滑
扩产超3倍后续产能消化存疑
在RV延缓器市集容量不及布景下，其市集竞争却徐徐狠恶。国产RV延缓器起步较晚，市集份额大部分齐被纳博特斯克等国外品牌占据，环动科技尽头业务前身双环传动机械究诘院在终端RV延缓器量产后，终端了对入口产物的替代，从外资厂商手中夺取了不少市集份额，市占率快速升迁至第二名，但跟着国产替代进度进一步加快，中纵脱德、秦川机床、昊志机电等上市公司也在加大RV延缓器的布局，跟着内资厂商加快发展，后续环动科技靠近着市集份额被挤压的风险。
不仅如斯，环动科技的客户集中度较高也对其将来功绩增长接续性酿成一定影响。2021年至2024年上半年，环动科技对前五名客户销售收入辩认为7262.79万元、1.43亿元、2.85亿元、1.06亿元，占当期买卖收入的比例辩认为79.45%、84.30%、92.12%、79.50%，异常是公司关于第一大客户埃斯顿依赖程度较高，同期销售收入辩认为1163.09万元、7289.85万元、1.6亿元和7066.43万元，占比辩认为12.72%、43.07%、51.61%和52.88%。对此，环动科技在招股书中也教唆了公司存在对埃斯顿首要依赖的风险，并默示，若主要客户本人筹办或财务气象出现不利变化，或由于客户业务发展政策转念、采购政策变化，或公司未能实时无礼客户胁制迭代的业务需求等身分，导致公司与其合营谋划发生不利变动，且公司不成接续拓展新增客户和市集，或将对公司经买卖绩带来不利影响。
事实上，大客户依赖带来的负面影响在本年也曾理会。日前，环动科技第一大客户埃斯顿公布2024年三季报，公司前三季度终端买卖收入33.7亿元，同比增长4.4%；完成归母净利润-6670万元，同比下落147.6%；扣非归母净利润-1.1亿元，同比下落222.8%；第二大客户埃夫特功绩剖判雷同欠安，前三季度买卖收入为10.18亿元，同比下落28.61%；归母净利润为-1.05亿元，同比下落93.91%；扣非归母净利润为-1.45亿元，同比下落40.11%。卑鄙大客户大幅失掉，无疑加重了环动科技后续发展的不细目性。
在此布景下，环动科技这次募投技俩产能消化成为市集广为热心的问题。招股书自满，环动科技这次IPO融资金额为14.08亿元，投向机器东说念主精密延缓机智能制造基地成就技俩、机器东说念主精密传动研发中心成就技俩和补充流动资金及偿还银行贷款三个技俩。其中拟参加金额最大的为机器东说念主精密延缓机智能制造基地成就技俩,总投资为13.2亿元，可形成年产32万套RV延缓器的出产才智，是其2023年产能岑岭10.4万台的三倍还多。
环动科技召募资金用途（开始：公司招股书）
但环动科技产能诈欺率并不算高，2021年至2024年上半年，公司RV延缓器产物的产能诈欺率辩认为80.61%、87.02%、101.30%和83.08%，在经由2023年的岑岭后，产能诈欺率也曾回落至2021年的水平。在RV延缓器现在市集空间有限、行业竞争加重、卑鄙大客户功绩失掉情况下，公司大幅扩产后产能能否消化还有待时刻的覆按。
家眷控股暗含瑕疵，惩办孤苦性待考
陈诉前两次增资估值一年飙升12倍
环动科技的家眷特征格外浓郁。上市公司双环传动由叶善群、陈菊花佳耦一手创办，2016年，叶善群因健康原因藏隐，陈菊花与其三个半子吴长鸿、陈剑峰、蒋亦卿，成为双环传动掌舵东说念主。招股书自满，截止2024年6月30日，上述四东说念主仍忖度顺利和迤逦适度双环传动15.18%的股份，为双环传动的骨子适度东说念主；同期，顺利或通过双环传动迤逦持有和适度环动科技67.27%的股权，为环动科技骨子适度东说念主。此外，环动科技财务总监吴爱平与吴长鸿为兄妹谋划。
不错看出，手脚双环传动分拆上市的子公司，环动科技的家眷控股问题较为超越。在企业发展早期，家眷式的集中控股和料理有益有规划高效性和运营相识性。但发展到一定例模后，要是公司的股权和有规划权仍高度集中在一家之手，时时意味着这家企业在里面适度上可能存在不及，同期，也极其容易因料理层有规划造作导致公司出现筹办风险。除了惩办上的贫穷，家眷控股企业使双环传动与环动科技在惩办上能否实在确保孤苦性靠近着宏大的挑战。
除了企业惩办贫穷外，环动科技的增资与股权转让也激励了市集高度热心。环动科技前身环动有限在2020年缔造后经由几次增资与股权转让，于2023年8月完成股改，但这几次增资，主要照旧环动科技本人推动的。
2021年12月，张靖、吴长鸿、嘉兴维瀚、嘉兴环动、嘉兴环创、嘉兴环盈、嘉兴环瀚进行对环动有限进行第一次增资，其中，张靖先后担任先后担任双环传动研发部部长、双环传动机械究诘院长、双环传动董事，在环动有限成立后，担任环动有限现实董事、司理、期间中心主任，现在则是环动科技董事长、总司理、期间中心主任；吴长鸿则历任双环传动现实董事、总司理等；现任双环传动董事长、环动科技董事等职务，现在是环动科技董事及实控东说念主之一；嘉兴维瀚、嘉兴环动为环动有限职工持股平台；嘉兴环创、嘉兴环盈、嘉兴环瀚为双环传动职工持股平台。2023年1月，环动科技进行第二次增资，转型升级基金、先进制造基金、Springleaf、TrueLight、嘉兴环速、玉环国投、淳安浙环7家投资者进场，环动科技估值由1.86亿元大幅增至22.9亿元。
仅一年时刻，吴长鸿、张靖等东说念主对环动科技的投资已升值12.3倍。2023年5月，环动科技进行第一次股权转让，吴长鸿、张靖出售部分股权，辩认变现3000万元、4000万元。
环动科技这次IPO刊行不跨越2300万股，占刊行后总股份的25%，召募资金14.08亿元，若完成募资，环动科技达估值将高达56.32亿元，较初度增资投后估值暴涨跨越三十倍，届时环动科技推进均将取得丰厚禀报。
本年以来开云体育，已有多家上市公司远离了子公司分拆上市的盘算推算，并撤退IPO肯求。关于这次双环传动分拆环动科妙技否告成上市，市鉴将接续热心。
