本文是《极简投研》的第408篇著述。著述仅纪录个东谈主念念考，不组成投资提出，作家莫得群、不收费荐股、不代客答理。一、健康元综合 广东省深圳市健康元92年设置，01年上市开云体育，主营化学制剂（52%）、化学原料药及中间体（30%）、中药制剂（11%）、会诊试剂（4%）、保健食物（1%）。

公司当先是作念保健品的——配头口服液、静心口服液，1997年，收购海滨制药；2002年收购丽珠医药集团；2003年，更名健康元。

当今，健康元有两大看点，一个是子公司丽珠集团，股权比例45.22%，另一个是本人的呼吸药业务，至于也曾的保健品业务依然完成了历史办事，当今孝敬的营收只消1%，不错忽略不计了。 二、慢肺阻和慢肺阻呼吸用药行业 健康元在吸入制剂行业，针对的是慢性抵制性肺疾病，简称慢肺阻。

慢肺阻当今无药可救，凭证严重经由不错分为一期二期三期四期，诀别是轻度抵制、中度抵制、重度抵制、勤勉度抵制，其中，四期勤勉度慢肺阻是最严重的，到了第四期，呼吸剖释不畅，胸闷，胸痛，自觉性气胸，可能出现心力短缺及陪伴症状，诸如下肢水肿、咳嗽、痰呈粉红色，普通举止严重受阻，生涯时刻通常为2-5年。

当今，我国慢阻肺患者依然达到1亿东谈主，40岁以上东谈主群每8东谈主中就有一位慢阻肺病患者，每年因慢阻肺病失掉东谈主数超100万，是继高血压、糖尿病后的我国第三轻便死疾病。

慢肺阻病因尚不解确，应是表里因共同作用的后果，原因可能是遥远抽烟、遥远吸入干事性粉尘和化学气体、肥壮，同期，遗传基因、年岁、社会经济情状、诸如慢性支气管炎等诱发性疾病，相同影响慢肺阻疾病的发病或恶化。

固然高出不恭敬，高出不谈德，高出残害，但从投资角度，慢肺阻的吸入制剂行业，是很好的投资赛谈，为呼应标题，不错称为恶之花。

慢肺阻的呼吸用药高出测验工艺，对药品的颗粒直径条目高出高，灵验的雾化颗粒直径要在0.5-10μｍ，正因为如斯，行业壁垒很高，行业内公司很少，寡头竞争，除了外资阿斯利康，就仅剩下健康元和耿介天晴两个玩家。

当今这个估值200亿的行业，险些皆备由外资主导，阿斯利康一家独大，市占率跨越90%，而国内的两家公司，市占率堪堪只消5%。

总之，从投资角度，慢肺阻呼吸用药行业，一方面，市集较大，需求刚性，遥远需求，另一方面，行业壁垒较高，导致行业供给者较少，且关于国内公司，靠近一家独大的外洋厂商，具有国产替代趋势。

因而，行业内公司前景万里。 三、健康元的投资逻辑 当今，健康元在呼吸鸿沟已有7个品种、11个品规的居品上市，另有38个形态在研，告捷罢了对哮喘和慢阻肺吸入养息药物的系数类别的遮蔽，绝不夸张地说，健康元是当下国内最完善的呼吸系统用药研发平台。在国内呼吸用药这个弘远的蓝海市集里，除了阿斯利康这个外资企业外，独一能和健康元匹敌的国内企业只消耿介天晴。

在呼吸鸿沟外，公司在消化谈、赞助生殖、精神疾病方面也有布局，内部都有不少高潜品种，比如每月给药一次、养息成东谈主精神分裂症的阿立哌唑微球。

如上是公司的第一大看点，公司的第二大看点是抓股45.22%的丽珠集团。

23年，丽珠集团的营收124亿，净利19.5亿，毛利率64%，净利率15%，总金钱249亿，净金钱141亿，当今公司市值350亿。而手脚母公司的健康元，领有近一半的丽珠集团。

除了如上的两大看点外，值得一提的是公司首创东谈主朱保国。细数公司发展历史，业务跨度极大，从早期的着名保健品配头口服液、静心口服液，到转型药企，包括收购丽珠集团，以致于如今的呼吸药业务，可谓每一步都踩在了时间大势上，正因为如斯，公司一直在抓续增长，稳步增长，多年来从未中断，而这一切都是在公司首创东谈主朱保国的操盘下，固然朱保国诞生微贱，但真可称为绿林豪杰。 四、健康元的估值 公司净利润，23年=14亿，给10%年化增长率，24年=15.4亿，25年=17亿。

夙昔10年，公司PE高值=37，PE低值=6，PE中值=22，失掉24年12月17日，公司PE=14，处于历史中下水平。

取20倍PE，失掉25年，公司市值=340亿。

但咱们是不是还要算上丽珠集团的市值？应该是算上的。要是算上的话，当今丽珠集团市值=350亿，公司股权45%，也即是157亿。

二者整个，498亿。

当今公司市值213亿，失掉25年，盈利空间133%，哪怕不研究丽珠集团，那么盈利空间也有60%。

其实，健康元不错遥远抓有，毕竟公司呼吸药行业高出优秀，何况存在国产替代预期，除此以外，丽珠集团也高出优秀，日后可能也会与各人共享。 颂扬开云体育，是最古道的招供！